—Henry Ford

$5,000 亿美元是个严重错估的 (比特币) 市值，当全世界股市市值为 $90 兆美元，而天知道法定钱币市值又有几多兆。

比特币协议中有演算法内建的供给量排程，这暗示刊行给矿工的比特币数量将随时间淘汰，此协议以分手化的方法执行，意思是没有任何小我私家、银行或是当局可以或许比拟特币靠得住且既定的钱币政策发生影响。

另外，股票的将来现金流量利用 10 年期国债，也称为「无风险」回报率，折现回当前现值时，由于 10 年期国债的生意业务价值不到 1%，现金流量险些没有被折现，这是显示出股票代价相较于比特币被严重高估的另一项指标。

一连增加的稀缺性 (存量流量比)

这次的牛市好像在诉说一个更极度的故事，2020 年 3 月，生意业务所中总共持有 297 万个比特币。本日，生意业务所中持有 233 万个比特币，暗示有 64 万个比特币被移出 (淘汰-22%)。

比特币经济中最重要的法则就是投资缔造了畅通性，而畅通性缔造了代价。

它已经存在了 13 年，跟着时间的流逝，它越来越不变地成为一个品牌。

市值对热值比率凡是在比特币牛市快竣事前会泛起抛物线状，这是因为比特币的价值越来越高，同时有大量其他的矿工还没插手网络局限以增加出产本钱，在靠近这个比率的岑岭时，我们大概会看到效率低沉的矿工插手网络局限，这提高了所有矿工的总出产本钱，并增加了全球的出售压力 (以付出电费)。到了这个节骨眼上，价值趋势变得无法一连而逆转，凡是便会看到比特币在价值上呈现较大的批改。

本日当大大都人听到比特币时，他们会遐想到庞大泡沫与价值暴跌，一般人很大概不知道的是，2017 年比特币的泡沫化并不是第一次产生，比特币的泡沫化在它存在的 12 年汗青中已经产生过许多次了。

关于比特币，我大概错过了些什么。

比特币正以前所未有的速度从生意业务所里被吸走。

比特币是一种钱币商品，整个汗青上的钱币商品曾有过黄金、美元、白银、盐、石币、贝壳、玻璃珠与很多其他的物品。

原文标题：《2021 年比特币投资研究陈诉》

监控像市值对热值比率这种潜在顶级指标当然重要，但这次牛市大概与以往屡次截然差异。

如同 Facebook( 社群网络)、Amazon(零售网络)、Netflix(电视网络)、Apple( 电脑网络) 以及 Google(搜寻网络) ，比特币也同样在梅特卡夫定律下生长与崛起，梅特卡夫定律指出电信网络所发生的效应与其系统毗连的利用者数量的平方 (n2) 成正比。

作为钱币网络，价值是比特币指数性生长的最终指标，心理因素与畅通性也会比拟特币价值造成影响，比特币是独一会因其价值上涨而受惠的活动资产，当价值上涨时它会吸引到更多的存眷，更多的市场信心，更多的新闻和更多的潜在买家。

我们的研究证实比特币的价值是由两个要害因素所敦促。

比特币程式化演算法中的供给量排程，有助于将比特币尽大概地刊行给所有人 (潜在利用者)，同时也将价值维持够低以确保可以或许成立在现有的金融系统中。

传统钱币的基础问题是为了使其可以或许运作所必需的全部信任，中央银行必需可以或许被信任不会使钱币贬值，但法定钱币的汗青布满了对此信任的粉碎。

由于比特币程式演算法中已预先写好的减半排程，比特币的存量流量比每 4 年会增加 1 倍。你可以看到的是，这些减半的事件可以或许表明 94.7% 的比特币价值变革，但假如缺少了这世界上大都成本的领略，比特币的价值也不会快速地被敦促上涨，因为假如只有少数人全力试图购置尽大概多的比特币，其价值将会太过膨胀直到挖矿的出售压力增长到超出这些少数人的本领承担范畴。

比特币是全世界最好的库存储蓄资产，是新兴的主流钱币网络，更是 75 亿人口与 $300 兆美元成本所面对代价储存问题的解答，在这点上，它代表着无法否决的一切。

房地产的篮子里装着近 $300 兆美元的财产，而房地产的价值也同样基于其预估的将来现金流量，投资人购买房地产以发生现金流量 (租金)。当前房地产的价值因为整体财富都被便宜债务津贴 (很是低的抵押贷款利率) 而被高估了。另外，房地产的持有本钱很高，你每年都必需付出产权税金、衡宇保险、物业打点以及物品损坏时发生的所有维护开销。

比特币是一种以指数性速度生长的钱币网络，跟着越来越多的矿工插手网络中，他们会提高比特币的安详性和生意业务简直定性，我们用丈量比特币的哈希率 (算力) 来权衡比特币的采矿本领。

很重要的是要留意，比特币并不必然需要数十亿人来利用，才气够作为最好的钱币商品来一连运作，假如比特币只是纯真地保持它现有的储备利用者基本，它仍然会是全世界最好的钱币商品。然而，比特币是全世界最好的钱币商品是因为其奇特的属性，我们也知道小我私家被鼓励去回收最好的钱币商品是因为其优越的代价储存成果，所以我们可以有十足的信心比特币的价值将会以指数性的速度一连增长，因为回收比特币作为主要钱币商品的人数在不绝增加。

从 2009 年 (比特币) 网络上线之后哈希率就一直以指数性的速度在生长，当新的 ASIC(非凡应用积体电路) 被缔造出来后开始制造出产并启动，比特币的采矿网络效应随之增长，这导致比特币哈希率的生长，而使整体网络越发安详，帐目越发无法篡改。当网络变得更安详，会更可以或许鼓励小我私家将更多的财产储存在比特币中，再反馈到更多的 ASIC 研发中，，更多的 ASIC 再被公共购置与利用。这个庞大的正向轮回加快了全球比拟特币的回收。

你可以看到，比特币先天上具有极度的牛市与熊市，这种价值颠簸行为可以被视为早期回收进程中的一环。

钱币商品是一种奇特的商品，钱币代价取决于所有其他人。不像一般简朴的商品，好比说钓竿，无论你是不是独自一人，钓竿都可以具有其代价，就像大大都的商品一样，它不需要仰赖其他人类就可以有其坚守。

M2(广义钱币)/ 全球债务是比特币的第 2 大方针，相较于比特币，法定钱币自己就是一种劣等钱币商品。除此之外，全球所有债务都是以法定钱币计价，我们知道所有中央银行都在彼此竞争使其钱币贬值以直接影响广义钱币和全球所有债券的购置力 (这纯真是法定钱币的将来债权与少量因包袱特另外生意业务敌手风险而增加的收益)。

固然这样说，只因为比特币的代价取决于其他人们，并不代表它就是个基于「集团幻觉」而发生的泡沫。

—Stanley Druckenmiller

第三次显著的比特币泡沫产生在 2013 年 4 月当比特币价值从 $2.30 美元攀升到 $250 美元的岑岭后， 在 2013 年 7 月时瓦解跌回 $62 美元，这次是 108 倍的增长与-75% 的跌幅。

上图我们将比特币的价值与持有高出 1 BTC 的地点总数举办较量。

能源钱币系统下的尺度是在一小时内施加等同于 $1 美元的定量能源。

作为一家企业，我们相信比特币已经点燃了世代间的财产转移，比特币是可以或许储存钱币能量而在进程中无折损的系统，我们相信 Mimesis Capital 研山成本抢先世界认知发明白比特币的优势，并善用这要害的转变期。

今朝现存约莫 1,860 万个比特币 (上限值 2,100 万比特币)，自 2020 年 3 月以来，当对 Covid 病毒的惊愕达到最岑岭，世界各地开始举办封闭，市场崩盘，生意业务所持有的比特币数量以前所未有的速度淘汰。

在市值对热值比率图表中可以清楚看到，我们间隔泡沫区域仍很是遥远，看起来我们还在大局限牛市的早期阶段，令 2021 年比拟特币来说将会是优美的一年。

—Ray Dalio, Co-Founder at BridgeWater, November 2020

—Paul Tudor Jones

深入理会比特币代价潜力：为何它是近十年表示最亮眼的资产？

从 2009 年比特币降生开始，它的价值一直很令人担心，从只有少少数人认为它具有代价，一路到世界各地有数百万人在购置与储备比特币，包罗一些世界顶尖的投资者像是 Bill Miller、Paul Tudor Jones、Stanley Druckenmiller 与 Larry Fink 等。在比特币鼓起背后更迷人的工作之一就是它的先天本质，比特币没有执行长、没有中央组织机构、也没有行销部分，但它仍然生长为一个数千亿美元市值的资产。这份陈诉的目标是要深入探讨为什么比特币是这十年间最优良的资产，以及我们对 2021 年的展望。

有些很智慧的人照旧很难超过到底为什么比特币会发生代价这个门槛，他们只是将比特币称为一种「泡沫」并假设没有任何来由会让一小我私家想要去持有比特币，这是一个很大的错误。

跟着比特币的哈希率一连以指数性速度增长，区块链变得越发安详，比特币利用者更能确信他们是在真正无法改观的区块链长举办生意业务。当越来越多来自世界各地的矿工插手网络时，潜在的进攻者若想举办 51% 进攻试图覆写区块链结尾将变得越来越昂贵而不行行。如同你看到的，比特币的哈希 率一直在飞快地生长中，而举办 51% 进攻 (需有 51% 的哈希率) 所需淹灭的本钱将会高达数十亿美元。从新开始需要花上好几年举办实验，而且会需要很多差异来历提供无法想像的大量能源。

相较之下，不持有比特币的时机本钱比起其他金融资产来说很是地高，比特币同时是一项安详的投资并具有空前的上涨本领。

有一个容易计较的指标，完全基于比特币不绝淘汰的供给量排程，就是所谓的存量流量比 (stock-to-flow ratio)。

毕竟是什么敦促了比特币的价值很难确定，但有大量的研究指出比特币不绝增加的稀缺性是个很好的汗青性表明。

由于分手式 (去中心化) 钱币网络的不行复制性，比特币无法被复制，而且因为 Saylor 定律，它具有所有已知网络中最强大的网络效应。下面的地点数量生长图表中我们可以很清楚地看到当更多利用者插手网络时，价值以指数性?度在增长 (请留意 y 轴上标示的价值为指数比例)。固然地点数量的生长并不是一个完美的指标，可是阐明比特币区块链上地点数量的生长可以辅佐我们验证更多人回收比特币与比特币价值是有关联性的，它也给了我们统计量上的证据，可以说明我们认为比特币是最好的钱币商品的理论，对付敦促人们的回收与价值有辅佐。

比特币不绝生长的采矿力与摩尔定律有直接干系，摩尔定律指出麋集积体电路 (IC) 中的电晶体数量约莫每 2 年增加 1 倍，这暗示矿工进级新的 ASIC 会显著提高比特币产出数量的出产力。事实上，由于比特币约莫每 4 年减半一次，新的 ASIC 可以或许开采的比特币数量约莫是以往矿工的 4 倍，这可以或许辅佐和缓减半后的出售压力，因为以前的矿工已无法赢利只能被迫遏制他们的呆板直到价值升高。在减半后价值会上涨有很大一部份原因是由于利用新的 ASIC 所发生的利润明明更高，所以当那些高本钱的出产者分开后，市场上的出售压力便小了很多。总之，摩尔定律所导致的市场动态辅佐稀缺性的增加并在比特币减半时低落出售的压力。

对选定的资料范畴做线性回归，追溯回 2010 年，我们可以找出 R2 系数为 0.93，这暗示地点数量的生长表明白 93% 的比特币价值变革，这是统计上的重大证据，表白比特币早期的指数性回报 (赢利) 有部份可以归因于利用者数量的生长。

在上图的模子中，你可以看到比特币的价值与其日渐增加的稀缺性有着高度相关。事实上，比特币的存量流量比 (它的稀缺性) 可以表明 94.7% 的比特币价值变革。

当比特币价值一次又一次地创下汗青新高时，全世界各地的人们会不会继承眼睁睁看着本身的法定钱币被凭空稀释而一连贬值？照旧他们会完全回收比特币作为本身偏好的代价储存东西，善加操作比特币的「数字上升」(一连升值) 技能呢 ?

第五次的重大比特币泡沫产生在 2017 年 12 月当比特币价值从 $154 美元攀升到 $19,700 美元的岑岭 后，在 2019 年 1 月时瓦解跌回 $3,140 美元，这次则是 127 倍的增长与-84% 的跌幅。

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