美国证券生意业务委员会(SEC)于2019年4月宣布了《数字资产框架》(Framework for Digital Assets)，该框架留下了很多未解的问题，并提出了新的问题，我们并没有从它哪里获得实质性的进一步澄清。譬喻，我们不清楚谁是或不是“主动参加者”，以及如何将豪威测试法则应用于去中心化协议。

作者：Donna Redel，专注于金融科技、区块链及其他新兴技能投资的天使投资人，区块链传授，同时也是前COMEX商品生意业务所主席。

谈到区块链上的证券，美国证交会和美国金融业禁锢局在核准证券型通证生意业务所需的替代生意业务系统(ATS)方面希望迟钝。加快回收ATS将勉励区块链上所有范例证券的创新，并有大概将传统证券转移到区块链上。这将增强投资者掩护，并大概办理要害的管理和投票问题。

在加密行业中，项目在布局和设计上存在庞大差别，美国证券生意业务委员会提供的指导难以实施。皮埃斯委员提出了一个安详港方案，并与很多状师接头如何修改他们之前的指导和其他划定，包罗与成本形成有关的划定、中介机构如转账署理和生意业务所。这些发起大概会招致一些品评。但我们认为不该该丢弃它们，因为它们提供了一个可行的证券法框架，并为办理美国禁锢的不确定性提供了基本。

美国财务部有多个与加密行业相关的机构，这些机构既不明晰也纷歧致。一方面，最近财务部长史蒂夫·姆努钦的谈话，激发了托管钱包被限制的揣摩;另一方面，美国钱币监理署署理主席布莱恩·布鲁克斯提出了银行业和数字资产的渐进式法则，他指出，国度银行和联邦储备协会有权为客户提供加密行业和其他数字资产的托管处事。

另一个突出的问题是生意业务所生意业务基金(ETF)的核准，这是一种在股票生意业务所生意业务的投资基金和生意业务所产物。加密行业但愿以加密钱币计价的ETF走上与黄金ETF相似的阶梯。黄金ETF于2003年首次上市，今朝市值为1320亿美元。

加密行业的创新速度继承高出禁锢采用和/或适应的速度。因此，机动的、基于原则的禁锢，好比商品期货委员会今朝采纳的要领，将会在创新和技能交汇处发生较少摩擦。禁锢机构在掩护中小投资者的需要，保持市场完整性， 同时试图促进创新和业务增长方面，雷同走钢丝一样，需要保持均衡。

美国商品期货生意业务委员会(CFTC)和司法部连系采纳动作，以执行禁锢划定，尤其是对《银行保密法》(Bank Secrecy Act)的强调，加大了加密行业生意业务所的告急。美国商品期货生意业务委员会主席明晰强调，加密钱币生意业务所必需听从所有联邦礼貌，同时暗示CFTC将“继承通过健全的禁锢，尽其所能勉励认真任的金融科技创新”。

关于数字资产的明晰和一致的政策将指引禁锢偏向，同时也将支持创新。对新产物/市场采纳努力主动的法子，使其得到美王法令的禁锢许可，将显示全球率领职位，并表白与其他国度竞争的意识。

鉴于美国禁锢框架的巨大性，新一届当局应该有一个统一的计谋要领，方案应该明晰、一致和可以协作。

假如美国想成为加密行业创新的主要中心，它就必需有禁锢，在思量美国代价观和交际政策好处的同时均衡行业应用需求。鉴于美国禁锢框架的巨大性，新一届当局应该有一个统一的计谋要领，，在整个联邦机构中保持清晰、一致和协作。

尽量美国证券生意业务委员会已经采纳了强制动作，并发出了至少三封迫令不采纳动作的信函，但这些信函并没有提供对当今一些最常见的项目布局的深入相识。譬喻，Telegram和Kik案例的功效都没有答复一个大问题，即何种环境下，令牌会被视为证券。

很多加密行业的状师表达了在去中心化金融(DeFi)协议中合用豪威测试要领的担心。这是指购置者对利润的公道预期。详细存眷是来矜持有令牌的现金流(“股息”)和管理令牌的投票权，这两个特征都加强了令牌转变为证券的大概性。

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