“设立区块链行业尺度，增强行业自律，配合维护精采的市场秩序和行业情况，为行业康健成长提供理论指导，敦促行业康健可一连成长”。
（1）Rule 504划定12个月内通过证券募资不能高出500万美元，不行利用果真宣传方法，但对投资人的数量和资质没有要求；
Reg A+被称为“小型IPO”，需筹备分发刊行说明书和发售函，并提交表格Form 1A。该种刊行方法分为两种：第一种刊行方法答允证券刊行方在12个月内募资不高出2000万美元，对投资者范畴没有划定；第二种答允证券刊行方在12个月内募资不高出5000万美元，未经认证的投资者最多只能投资其收入或净资产的10%(两者中以较高者为准)。
Regulation S
（3）仅面向机构投资者；
对上市企业的划定
选择在立陶宛举办STO刊行，12个月内募资总金额为100万-800万欧元，且不切合《招股说明书打点条例》中的任何宽免条款，刊行人需要宣布招股说明书，使投资人可以对刊行人和任何包管人的财政状况、证券内涵权益、刊行原因和对刊行人的影响做出理性评估。
Reg S 合用的刊行人包罗美国和外洋刊行人，针对的是刊行人在美国境外刊行证券景象。可以出售给非美国人，包罗非及格投资者。
（2）招股说明书通事后，通证可向公家发售。当可转让证券和具有可转让证券特征的通证向公家发售或获准在受禁锢市场上生意业务时，应遵守《招股说明书打点条例》、授权条款、欧洲证券和市场打点局宣布的有关指南、《立陶宛共和国证券法》、次级立法和合用发起。
STO被大都投资者认为是下一个区块链项目融资的新海潮，主要是因为其低落了ICO所带来的各类禁锢风险，对比IPO，也大大低落了融资门槛。投资者深信假如STO被更多国度承认并予以普及，其将来的市场可达万亿美元级。在新风口和新机会下，全球各国对STO禁锢框架成为了接头的核心。本文旨在对香港、美国、新加坡、加拿大、瑞士、立陶宛六地STO禁锢政策举办简朴梳理。
立陶宛的STO可以面向散户刊行，对投资人的资质并无要求。
六地禁锢态度
企业刊行通证之前，必需要在新加坡金融打点局(MAS)提前存案，而且在刊行和生意业务的进程中必需切合《证券期货法》和《财政参谋法》的相关要求，提交果真招股书，但在一些景象下，可以宽免果真招股书，，详细如下：
（1）小额刊行，筹款额在12个月内不高出500万新币；
（2）Rule 506(b)无融资上限，刊行人不能果真宣传和市场推广，可以将其通证出售给不限数量的及格投资者和最多35个非合伙格投资者；
对上市企业的划定
企业刊行雷同于股票或债券的通证时需满意《瑞士民法》中招股说明书的要求。
加拿大证券生意业务所明晰暗示有意设立STO生意业务板块。
对投资者的划定
对上市企业的划定
六地禁锢机构
（5）视详细刊行金融东西种类有其他的宽免条例。
刊行人在加拿大举办STO必需向禁锢机构提交招股说明书，除非拥有宽免特权。
（4）若12个月内募资总金额高出800万欧元，则无法宽免宣布招股说明书。
全球区块链合规同盟
（2）私募，12个月内最多面向50个投资人举办融资；
（2）针对少于150名的零售客户投资者。
招股说明书的划定
今朝最主流的融资通道，分为Rule 504, Rule 506(b)和Rule 506(c)。刊行人需向SEC提交一份Form D。
宽免划定如下
Regulation CF
（3）《招股说明书打点条例》不合用于在欧盟12个月累计募资金额少于100万欧元的果真刊行证券。立陶宛共和国的所有法令里对果真刊行证券但12个月总募资低于 100万欧元的法令主体没有任何信息披露的划定。
立陶宛、香港、美国、新加坡、加拿大和瑞士这6个国度和地域中，对STO举办禁锢的机构主要有央行、证券打点局和金融打点局。个中立陶宛由立陶宛央行对STO举办禁锢；香港、美国和加拿大由内地证券打点局举办禁锢；新加坡和瑞士由本国金融打点局举办禁锢。
对投资者的划定
美国禁锢政策美国STO融资途径主要有以下两种：一是按照《1933年证券法》向美国证券生意业务委员会举办注册；二是无需注册，但要得到宽免，即通过“Regulation A+”，“Regulation CF”，“Regulation D”或“Regulation S”等方法举办证券刊行，规避注册要求。思量到难易水平以及相应的时间和款子本钱，今朝大部门STO项目大多回收后者。
（4）在12个月内刊行总代价不高出800万瑞士法郎。
Regulation A+
除上市企业和投资人，香港对推广及分销证券型通证的中介人或中介布局也有相关禁锢划定。推广及分销证券型通证的中介人必需确保遵从所有现行的律例及禁锢划定；中介机构必需举办尽职观测，以便对有关STO有透彻的相识。
（4）仅面向及格投资者。
（1）招股说明书详细披露要求取决于证券范例（股权、非股权、其他）、刊行范例（零售、批发、二次刊行、其他）、勾当范例（公司、银行、集团投资）等。
六地禁锢政策详细阐明
被称为“众筹宽免”，18岁以上的人都可以投资，是最快、最自制的要领，可是可以筹集的金额有限，公司在12个月内通过众筹筹集的金额不得高出107万美元，需向委员会提交Form C并披露相关信息。
中介机构的任务还包罗确保向投资者提供的任何信息全面不具有误导性；中介应以公共易领略的方法提供有关STO的资料，并向投资人宣布告诫概述与虚拟资产投资相关的风险。
香港、美国、新加坡、加拿大、瑞士、立陶宛六地STO禁锢政策
今朝，在这6个国度和地域，都没有专门针对STO的禁锢条例，都采纳颁发声明或指引的方法，将STO纳入现有的证券禁锢体系。立陶宛和香港是在2019年宣布指引，其他4个国度于2017年就宣布了指引。
（3）Rule 506(c)答允大范畴募资而且不设筹资金额的上限，但仅限及格投资者购置。
假如满意以上的宽免条款，企业可以在不提交果真招股书，也无需存案的环境下举办STO。
香港仅限专业投资者举办STO的投资。
（1）仅针对“专业客户”，瑞士联邦金融处事法(FinSA)划定专业客户是财政集团投资打算的金融中介机构，如保险公司，中央银行和上市公司，养老基金和企业财务部分等。
加拿大禁锢政策对上市企业的划定
可以看出，各个国度的禁锢条例大抵上较为相似，都是将STO纳入现有的证券禁锢条例中，相较于传统证券刊行手续较为简朴，只有香港地域需进一步要求发牌和注册。因STO今朝尚处于劈头成长阶段，相信日后各国关于STO的有关禁锢条例也会越发明晰更具有针对性，让我们等候STO的成长。
新加坡禁锢政策对上市企业的划定
（3）针对最低购置额度为10万瑞士法郎（约合人民币67万元）的投资者可能每单元投资份额的最低面值为10万瑞士法郎。
对中介人/中介机构的划定
Regulation D
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