然而，当今的许多PoS网络，自己都不支持这种成果，对付可以从网络自己中乞贷，这大概会让人以为奇怪。然而，一些新的网络，譬喻Celo、Terra和Facebook的Libra，将他们的共鸣算法实现为一个由漫衍式虚拟机执行的智能合约。在这些系统中，共鸣是一等国民，可以进级以与其他智能合约举办交互。并且，DeFi合约可以与共鸣交互并读取系统的当前状态，以确定是否产生了违约事件（譬喻罚没）。譬喻，Celo的实现了一种恒定函数做市商（CFMM），该CFMM用于共鸣协议，以打点其算法不变币的不变性。他们的及时协议有效地内置了质押衍生品。
另外，由于清算淘汰了钱币供给量，因此质押衍生品还存在其他风险。原因是，当验证者拖欠贷款时，PoS协议会将其权益从系统中燃烧掉。钱币供给量的淘汰，为其他验证者提供了更多的将来预期回报，但大概会低落系统的安详性。纵然协议通过提高钱币汇率来赔偿，市场也有大概对这些资产的代价举办折现。因此，每次清算时，网络的安详性大概会大大低落。
我们利用Gauntlet的署理仿真平台评估了他们的理论模子，发明晰实存在可以很好地添加这些衍生品的“最佳条件”。在这些环境下，努力因素大概大大高出消极因素，且PoS协议的质押衍生东西可以有效地到达均衡。而无法正确订价违约风险，或在须要时无法努力执行清算，会导致安详性大幅下降。
而在加密钱币世界，问题并没有那么明明。有了加密钱币杠杆，无论是加密包管品照旧质押包管品，所有参加者都知道贷款何时违约。这意味着，依赖于这些贷款的金融产物，譬喻质押衍生品，可以在违约产生时当即订价，并执行清算。固然清算仍有风险——譬喻，市场和活动性风险会抑制协议（如Compound或Maker）中的清算人执行清算[4]——但这比传统市场要更为有效。相对利便的清算，导致了加密钱币世界中的有效性，意味着更巨大的证券，可以传统金融世界中更坚苦的方法订价、打包和重用。
另一方面，PoW矿工通过在挖矿硬件上耗费前期资原来锁定资金的“权益”，他们在得到大笔嘉奖和用度时会送还这种本钱。鉴于硬件的前期本钱，矿工在期待分期送还呆板并得到利润时往往会碰着活动性问题。假如说矿工的开支增加了（譬喻由于能源本钱增加），他们大概不得不借现金来付出电费。今朝，矿工通过赚来的币来举办抵押借钱。从理论上讲，他们可以将其挖矿硬件用作借入现金的抵押品。然而，Anicca Research的Leo Zhang在撰写陈诉时暗示，挖矿市场的二级市场很弱，这使得放贷者不敢接管矿机作为抵押品。取而代之的是，矿工直接抵押他们的币来举办借钱，这是BlockFi和Nexo等贷款机构提供的杠杆率激增的主要原因。
然而，这项长处并不是免费可得到的。与靠近借钱人的提倡人差异，协议缺乏对借钱人基本信用质量的相识。并且，它以加密钱币形式所吸收抵押品的质量，往往要低得多。DeFi协议寻求办理这些问题的方法，是通过高度的中心化要求和激进的清算政策。
“我认为利率的浸染是保持平衡，不是在新成本商品的需求和供应之间，而是在……对活动性的需求和满意这种需求的手段之间。”
那所有的这些借贷安详吗？究竟，PoS网络实现的安详性，与所投入的资金量成正比。也就是说，举办双花[1]会耗费33％或50％的权益成本。通过借入抵押资产（一种再抵押），当他们购置X枚币，并拥有X + Y枚币的权利时，他们就可以操作其成本得到杠杆，个中Y是贷款的巨细（以X为单元，由衍生订价函数确定）。可是，假如他们产生了违约，则网络将保存X-Y币，从而低落了网络的安详性。因此，假如p是借钱人拖欠其Y币贷款的概率，则网络有（1-p）X + pY币被质押，并通过发放此类贷款而失去了安详性。
假设你方才以64万美元的价值买了一套屋子，你花了10万美元付了首付，并且接下来的15年，每个月你都要付出3000美元。十年后，让我们假设你有460,000美元的衡宇净值[2]，而且你想购置一辆特斯拉。你的银行账户中现金很少，可是你确实有代价460,000美元的资产！假如你可以通过衡宇借入100,000美元，并在5年内还清该怎么办？这就是衡宇净值贷款简直切意义。请留意，这笔贷款为你提供了杠杆浸染，使你可以当即通过非活动性资产（屋子）得到活动性资产（现金），价钱是付出必然的利钱。假如房主很不幸，撞坏了特斯拉，丢了事情，导致10万美元的贷款违约，则放款人就可以通过收回屋子来清算贷款。
要害区别来自活动性限制。为了确保网络具有活性（可以继承接管生意业务），PoS网络迫利用户长时间锁定本身的权益。通过将资金锁定起来，当验证者执行恶意行为时，网络就可以执行处罚，这被称为罚没。譬喻，假如网络需要99.999％的时间使节点处于联机状态以确保活性，则大概会在选择要生成的区块期间，罚没那些不处于联机状态的验证者。
Y是借入的向量（譬喻，Y的第i个元素是第i个验证者通过权益衍生东西借入的金额）；
(图片来自：flickr.com)
为了探讨这些问题，本文将会合接头去中心化金融（DeFi）协议和权益证明（PoS）网络代币的杠杆，后者凡是被称为质押衍生品（staking derivatives）。我们假设，许多杠杆加密钱币产物看起来像2008年金融危机的元凶。我们举办这一较量的念头，并不是谴责DeFi或PoS，而是指出这些协议可以或许做得更好的详细时机。但我们也假设，假如不加以节制，同样的风险很大概会在加密市场呈现。
什么是质押衍生品（staking derivative）？
郑重声明：本文版权归原作者所有，转载文章仅为传播更多信息之目的，如作者信息标记有误，请第一时间联系我们修改或删除，多谢。
