IDEX在2017年10月开风气之先，Synthetix在2019年7月加以改进，然后，Compound在2020年6月大规模实施，流动性挖矿作为一种更好的代币分发机制，已经吸引了几十家DeFi协议发挥想象力落地开花。

但是

我们看到

金融创新平民化进程仍然缓慢。而在过去一年中，我们看到DeFi在低门槛成本、无需许可和监管优势开始涌现出许多创新协议，传统金融发展演变了上百年的行业理论，瞬间在加密货币世界里随着基础设施和协议层的丰富开始被实践。在时光机投资法则里，传统金融的基础设施完善且坚固，完善与坚固是因为他们具备抵抗市场风险的能力，他们好比金融大厦的基础设施，万丈高楼平地起，必须要有坚实的基础，而今天，DeFi的到来，加速金融创新平民化的进程。

我们看到了DeFi协议的演变纵向从基础货币Dai的出现到中间件协议捕获价值，再到用户入口去输出价值；同时在DeFi行业发展历程中从借贷协议开始，到合成资产协议，再到衍生品杠杆协议，预测市场协议和保险协议，传统金融系统构建所需的一系列基础工具如：杠杆、保证金、记账单位、交易基础设施、贷款和发行的基础设施等在DeFi世界中纷纷涌现，这个演变历程和传统金融的发展何其相似。

如果说之前的区块链，还停留在对于各种可能性的探讨，那么随着古典区块链基础性工作的完成，加之DeFi的到来，让我们看到了技术落地实践，技术改变未来的曙光。因为DeFi为区块链找到了一个最易理解、最接地气的应用场景。这是有迹可循的。

DAO在区块链诞生，但不止于区块链。

新一代的DeFi与DAO项目开始爆发式增长，去中心化的治理方式让传统金融的目光开始出现，即使这么一瞥，也释放出了一个信号，新世界来了，在这个新世界中，有人感慨于概念的光怪陆离，有人惊叹模式的价值，也有一群人不断的融入新的技术属性。这段征程中，V体系之下的VDEX除了增加投资区块链基础设施项目以外，VDEX在DeFi上的布局整体遵循着从底层基础设施到中间层协议再到最顶层的聚合器

行业中，我们仰望星空

各位投资者都知道，1inch是一个DEX聚合器，它通过聚合上游的用户、下层的流动协议，打造DEX的流动性和定价，通过网络效应和价格优势聚集用户。DeFi领域的流动性交易过于碎片化而且协议众多，市场急需交易聚合器的出现；原因之二则是，它为不同的DEX提供了更深的流动性池，并且能够在各种方案中获得最佳价格。市场不会说谎，相关数据也逐步在证明DeFi黑马1inch获得了市场的认可：1inch日交易量3.89亿美元，平均单日活跃用户超过3000，社区也异常活跃。而在2021年的开年，我们也看见了1inch等资源整合平台担当起DeFi生态基础设施的重要组成部分，并通过一站式的系统服务模式协助DeFi产业触及更多用户群体。对于1inch做的这些，VDEX看在心里，并且也在不断的修正赛道，以便让自己的聚合器成为解决DEX流动性分裂等问题的最重要解决方案。

市场中，我们脚踏实地

算法型去中心化交易所则是利用自动做市商 (Automated Market Makers) 来模仿做市商的报价行为。常见的做市商算法为恒定乘积做市商及其函数衍生的算法。恒定乘积做市商由 Bancor 及 Uniswap 采用，其机制如下：

假设恒定乘积做市商已经为这一流动性池注入了 100 枚 A 代币和 1,000 枚 B 代币的资金。Uniswap 将这两个数量相乘（100 x 1,000 = 100,000）并设定交易目标：无论交易量大小，该交易对都将始终保持 10 万的交易对乘积数量。恒定乘积做市商是基于函数 x*y=z 建立的。其中 x 和 y 是流动性池中的代币数量，z 是乘积。要想保持 z 恒定，x 和 y 只能相互反向变动。该函数根据每个代币的流动性来确定两个代币的价格范围。如果交易者对 A 代币的供应量增加，那么 B 代币的供应量必须减少，反之亦然，以保持乘积 z 恒定不变。如果将该函数绘制出来，发现这是一个双曲线，其中流动性始终存在，但是价格会越来越高，并在两端接近无穷大。

但是，这样造成自动做市商模式普遍交易深度不足的情况。由于 y=z/x ，在 z 不变的情况下，x 的值越大，y 的值越小。这意味着当用户向交易合约中放入越多数量的代币 A，换回的代币 B 数量越少，即交易价格越高。因此，用户难以在 Uniswap 等算法型去中心化交易所上进行大额交易，否则将要支付很高的价格。

任何市场都可能存在没有足够的有机流动性以支持活跃的交易的状况，做市商本质上就是通过促进这些市场中不会发生的交易来缓解这一问题的代理商。在传统的CEX里许多做市商都是专业的团队或是机构。而VDEX，相当于把他们这个角色给真正的去中心化了。VDEX用一个例如算法、联合曲线（bondingcurve）的数学公式取代了订单匹配。VDEX扮演着新代币发行市场的角色，同时也是新协议上市和促进长尾代币交易的最受欢迎的解决方案。由于VDEX协议的无需许可的特点和启动新代币的简单性，这一特性将作为VDEX协议的长期独特优势而存在

疫情肆虐的背景下，我们见证了股票市场、数字货币市场的大幅震荡，也见证了区块链领域快速的更新迭代，风起云涌，一年中，整个区块链世界发生了翻天覆地的变化。VDEX在这一年中收获的不止有成功的投资，更多的是对整个行业、投资逻辑以及投后价值创建上的成长和思考。对于各位投资者，VDEX想要说的是：投资既是一门科学又是一门艺术，它除了考验人的知识素养、专业与判断之外，更考验人的心性、审美与价值观。VDEX的投资逻辑与策略，基于长期秉持的指导思想。

东风已来，接下来，我们希望在已经到来的21世纪的第三个十年里，继续创造长期价值来打造投资护城河，做难而正确的事情，而不只是跟随。

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