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一缕之任系千钧:币圈次贷危机酝酿中? 币圈Defi的泡沫迅速膨胀,分开爆炸越


2008年的美国次贷危机(Subprime Crisis)也被称为次级房贷危机,是一场发生在美国而波及全球的,因次级抵押房产贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的金融风暴。这场风暴是新冠经济危机前的最近的经济危机,所以多数人还有一些印象,在经济学界自然就是大名鼎鼎了。说白了,就是房贷本来是依托房产实物资产发行的贷款,但金融界嫌单单的抵押贷款不够刺激,于是发行衍生品,把房产贷款再打包再一次发售给其他投资机构,其他投资机构可能再一次打包再次发售,如此循环。即一笔贷款,本来正常应该是1,,结果总和贷款是1+0.7+0.7*0.7+......,除此累计,最终1笔实物房产资产上的贷款不在是原来的1,而可能是3或4,这样一旦买房者不能支付贷款,或者中间哪个环节出了问题,崩塌的可能就不是贷款1的金额,而是贷款3或4的金额,几倍的损失。连锁反应之下,损失可就大了去了,最终引发了金融危机。

这种现象被中国古人称为“一缕之任系千钧”,意思是一根线上要承载千钧之重量,要么线断、要么千钧摇晃,总之跌落。放在金融上,就是太小的资产支撑不起太大的衍生品格局。最近几十年来,金融危机最显著的现象就是衍生品泡沫的灰飞烟灭。本身这个泡沫承载的是1,你非要放大几倍的泡沫,自然危机来的时候首先灭的你。

一个有趣的问题是,目前币圈是否在以Defi为基础酝酿类似的次贷危机呢?如果是,那么Defi当下的狂潮会否导致最终类似的泡沫爆炸和破灭呢?


为什么谈到这个问题呢?今天蓝调看到“区块律动”的一篇报道,就是8月17日,Encode Club创始人Damir Bandalo在推特上表示,他统计了前15 个DeFi协议,实际 DeFi总锁仓价值大概只有35亿美元。

我们知道,上一周统计仅以太坊链上的Defi项目锁仓就超过了75亿美元。他为什么说只有35亿美元呢?因为他发现,其实在各个Defi项目中,由于各个项目的锁仓资产在不断重复转移,其实锁仓被多次重复统计。他举了一个例子,例如ETH 存入 MakerDAO,然后铸成 DAI,这是第一次。DAI 存入 ycurve,第二次。当它进入ycurve时,它使用ytokens来自iearn.finance,这是第三次。而目前ytokens并没有真正的转换收益率,而是将其存入Aave,这是第四次。如果再将之放入Uniswap,这就是第五次。你看,同一笔资产被重复统计了5次!而且这不能只算是统计,本质是5个Defi项目的流动性都依赖于同一笔资产!很熟悉是不是?这就是典型的次级贷款玩法!按照Damir Bandalo的统计,目前DeFi 中仅仅锁仓了3.85%的ETH和0.18%的BTC,其实真正底层抵押资产还是很少的。

另一个方面,由于同一公链上的DeFi项目可以对不同DeFi协议进行聚合、链接、自由组合和叠加,这产生了一个问题,就是收益也是不同DeFi项目彼此重复依赖的,例如YAM收益依赖于YFI,YFI收益依赖AAVE,AAVE收益依赖 COMP,COMP收益依赖MKR......,所以,收益也是次贷方式的重复统计,统统都是高估的。

而且我们也需要同样清醒地知道,问题还不仅限于此,每个Defi项目都发行了大量代币,它们的基础是什么呢?基础是项目,而项目的基础是底层抵押资产,其实这也是另一个方向的次贷化衍生。

所以综合来看,其实目前火爆的Defi热潮,如此众多的Defi项目,其总和的底层资产(BTC和ETH为主)是非常小的。所以本质的事实是,目前币圈的Defi圈层以较小的底层资产吹起了一个越来越大的次贷性泡沫。这个泡沫是否会破灭,蓝调感觉肯定会破灭,而破灭时的破坏力有多大?那自然是这个泡沫现在吹得越大,到时候破灭就越厉害。


其实最近一周的Defi热潮,蓝调感觉部分币种涨势已经没有前一段时间狠了,但确实也不知道是中场休息还是高位出货中。或许两者兼而有之吧,以太坊链上的Defi项目或许基本见顶,而EOS和波场链上的Defi热潮却刚刚开始,对于整体币圈而言,这个泡沫还在继续扩展之中。每一轮行情,无论怎么玩,本来就是在吹泡沫,现在币圈整体资金有限,次贷性地吹泡沫,似乎也不奇怪,只不过让未来破灭时行情更为惨烈罢了。

在蓝调写下本文的同时,比特币再一次突破了12000美元大关,来到12160美元附近,而以太坊也再次突破430美元。传统意义上的主流币发起了又一次攻击。能否真的突破吗?蓝调不是庄家,确实不知道。不过有一点是肯定的,如果主流币真的突破了,那自然也会对Defi项目们构成一定的吸血效应。无论如何,Defi项目们的风险在与日俱增中,虽然蓝调也不觉得会马上破灭,因为这波Defi牛市既然对于这个板块前期是如此疯狂,那么自然也不会轻易破灭。但这个时候,如何保持自己的胜利果实,可能已经要比如何进一步扩大战果更重要。


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