本文来历：机器钟

可以认为套利者也是做市商，他们让生意业务池从头均衡，让生意业务价值趋近公道；试想假如这个市场全是卖大米的，又没有套利者，那这个生意业务池是难以继承下去的，因为大米价值太低。

x+y =k 带来的这种风险被称为无常损失，所有AMM 城市有无常损失问题，因为只要生意业务池内的价值与外部世界的价值纷歧致，就会有套利者来「搬平价值」，而套利者赚到的，就是活动性提供者损失的。

做市商为什么要这么做？为了赚钱。主要有两个方面的收入，一是他们为生意业务所提供了最名贵的活动性，当生意业务所从真实的交易两边那儿收取手续费后，会把一部门的手续费给到做市商；二是生意业务的价值老是在变革，做市商挂出低价值的买单和高价值的卖单，赚取这两者中的差价。

那为什么DEX 在本年暴得台甫？因为它们找到了一种提供活动性的新要领：AMM（自动化做市商）。在这种要领为DEX 提供了活动性后，DEX 自然就运转了起来。这个中的「旧」逻辑是生意业务所的运转依赖于活动性，做市商在活动性的提供中饰演着重要脚色；叠加的「新」逻辑是AMM，它是且仅是一种新的适合于链上的做市商事情方法。

我们并不需要把握一个订价函数/订价要领的全部细节，只需要知道上述这些它的根基事情道理，以及它的实际应用结果即可。实际应用结果可以通过曲线图简朴、快速、全面地知晓。

一个AMM 菜市场（Uniswap、Curve 等DEX）是这样的：有一个大台子，台子左边是一堆大米，右边是一堆钱，中间是一个呆板人；卖大米的人来了，他只需要把手里的5斤大米放在左边，呆板人就会汇报他可以从右边拿走几多钱；买大米的人来了，它只需要把50块钱放在右边，呆板人就会汇报他可以从左边拿走几多大米。

在该函数下，完全没有滑点；但有一个致命的缺点，如果在这个市场外1份钱买不到1斤大米（而这个市场永远是一份钱对应一份大米），就会有另一种套利者来该市场买走所有的大米，让生意业务池里只剩下100份钱。

一个基于订单簿的菜市场（CEX 和部门DEX）是这样的：一小我私家来菜市场3块钱一斤卖大米，但没有人想买，做市商就买下这斤大米；第二天有小我私家来菜市场买大米，看到做市商4块钱一斤的大米，以为价值符合就买了下来。做市商需要提供两个订单来匹配真实生意业务者的需求，一个用来买，一个用来卖。

所以，当看到层出不穷的新协议/新应用时，不要被空话和细节沉没，直接去看它的新的订价要领即可。而看一个订价要领，就是看它是如何通过设计（通过函数的选择、通过与预言机的团结等）来淘汰滑点和淘汰无常损失的。

这对付活动性提供者来说是一种较大的风险，因为他原来有50的大米和50的钱，假如大米涨到2份钱一斤，他就有150份的钱；而此刻留给他的只是100份的钱。所以x+y =k固然能避开滑点，但风险太高无法被单独利用，它只能与其他函数一起利用以淘汰滑点，且更适合x 和y 的相对价值颠簸较小的环境。

因此又呈现了一批新的DEX，好比Bancor V2，它们通过利用预言机引入外部世界的价值，从而低落生意业务池与外部世界价值纷歧致的风险，淘汰无常损失。而在函数订价的基本上插手预言机订价，就是那「一点新设计」。

以三个点为例子：黄线与蓝线的交错点是当外部价值没有产生变革时，无常损失为零；绿线与蓝线的交错点别离是当价值跌了50%后，以及价值涨了100%后，无常损失都为-5.7%，不难发明损失与价值变革的幅度有关，与偏向无关。

因此当你在看这一个点上的新设计时，要留意它的正反两面，以及由此抉择的它的合用场景。

好比当你想要相识Uniswap 的无常损失环境时，就只需要看下图，个中的蓝色曲线展示了当价值产生什么样的变革时，无常损失会有几多。

最后是一个扼要的总结：

01生意业务的传统逻辑

在AMM 中，做市商是如何事情的？我们以一个活动性欠好、需要做市商的菜市场为例来接头。

不管一个DeFi 协议、甚至整个DeFi 世界看上去何等生疏和巨大，它自己都是传统金融逻辑（好比生意业务东西逻辑和借贷东西逻辑），加上合用于区块链或由区块链激发的新逻辑，再加上一点新设计以改造机能，当我们以这个框架来对待和阐明DeFi/DeFi 协议时，就会发明它们并不巨大，也没有那么多新对象。

本系列文章将在传统逻辑的基本上，试着梳理出区块链上的新逻辑，然后先容前两者基本之上的那一点新设计。就让我们从这次DeFi 发作的*****，作为生意业务东西的DEX 开始吧。

假如卖大米的人接着卖5斤大米会产生什么？计较y =2500/（55+5）=41.67,那么卖大米的人可以从台子右边拿走3.78数量的钱（45.45-41.67=3.78）。

需要留意的是，滑点与生意业务池的巨细有关，好比台子上有500的大米和500的钱，那么卖两次5斤大米能拿走的钱别离是4.95和4.84，滑点相对较小。这是AMM 类DEX 把活动性提供看得无比重要的原因，一个生意业务池越大，它的滑点就越低，用户体验也就越好。

为什么同样是卖5斤大米，第一次可以卖出4.55的钱，第二次只能卖出3.78？这就是用函数来订价的一个缺点：滑点。x 被卖入的越多，x 越自制；x 被买走的越多，x 越贵。

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