作者节制了 USDT 已往的供给和比特币价值变换后，权衡 USDT 供给的攻击比拟特币价值的影响。这可以节制双向反馈和滞后效应。通过对二级市场的 USDT 流量更准确的计量，作者发明 USDT 的供给对主流非不变币的价值没有显著影响。这对付选择样本期（包罗比特币价值飙升的 2017 年尾）以及其他主要不变币而言都是有力的结论。

原文标题：《最新研究表白不变币的刊行没有敦促加密钱币价值》
不变币的刊行

Richard 和 Ganesh 的论文暗示没有发明不变币的刊行敦促加密钱币价值的系统证据。相反，他们确实发明白刊行驱动因素的替代假设的相关证据。详细而言，（1）不变币刊行是对二级市场汇率偏离锚定汇率的内涵回响，（2）不变币在数字资产经济中饰演着重要的避风港脚色。譬喻，2020 年 3 月由于新冠病毒疫情应发市场惊愕，不变币也呈现了显著溢价。

不变币刊行总量在多洪流平上敦促了比特币和其他加密钱币的价值？2020 年 4 月，UC Berkeley 首席创新和创业官 Richard K Lyons 和 Warwick 商学院金融学助理传授 Ganesh Viswanath Natraj 颁发了一篇文章，暗示他们没有发明不变币的刊行敦促加密钱币价值的系统性证据。这篇文章基于美国德克萨斯大学金融学传授 John Griffin 和他的学生 Amin Shams 在论文「Is Bitcoin Really Un-Tethered?」的假设。Griffin 和 Shams 的论文试图阐明与美元挂钩的数字钱币 USDT 是否在数字钱币市场暴涨期间影响比特币和其他数字钱币的价值。通过收罗数字钱币链上数据，举办相关性验证、因果逻辑验证和验证作者对 Tether 刊行人操纵市场的两个意料，获得焦点判定，即 USDT 在刊行初始阶段没有充实的美元储蓄，但对付 USDT 敦促比特币价值上涨的意料的验证并未完全到达作者的预期。

作者表白，这并不解除价值哄骗产生的大概性；可是，按照刊行总量数据，并不存在系统性影响。这支持了一种概念，即不变币更像是一个去中心化的汇率锚定系统，而不会通过刊行对价值发生一级过问效应。相反，作者认为，不变币作为一种钱币东西的利用取决于其他因素（Lyons and Viswanath-Natraj 2019）。

第二个因素是不变币作为钱币东西的浸染。在风险时期，一些投资者会选择换成更好的代价存储手段。投资组合向 USDT 和其他不变钱币的再均衡提供了这个成果，且中介本钱最低。譬喻，在一些生意业务所，为了遵守中介提款措施，美元提款的处理惩罚时间有很长的延迟。在 2018 年 1 月和 2 月比特币市场瓦解期间，USDT 生意业务价值高达 1.05 美元，二级市场溢价 500 个基点（5 美分），生意业务数据表白，在这段时间内，投资组合从比特币转向 USDT，呈现了重大的再均衡。作者还发明，在 2020 年 3 月的新冠肺炎惊愕期间，USDT 和其他不变币的溢价在数量上是相似的，比特币的价值在 3 月 12 日的一天内下跌了 40%。USDT 和其他主要不变币的回报率与表明比特币和以太坊等加密钱币价值变换的风险因素呈负相关。在比特币市场颠簸加剧的时期，不变币的回报率与风险因素之间的负相关更为明明，Baur 和 Hoang （2019）也指出了这一事实。

从久远来看，在已往两年中，不变币利用量急剧上升，据预计，比特币和最大的不变币 USDT 之间的总生意业务量高出了 2019 年比特币 / 美元的生意业务量。不变币利用量如此迅速地增长，这与其「存在来由」是一致的，即通过将其代价与美元挂钩（Yermack 2015）。

研究表白，不变币的刊行是对二级市场汇率与锚定汇率偏离的内生回响，而且不变币在数字资产经济中发挥着避险浸染。

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